从“船漏水”到“站上去还坐不下去”——马化腾用最形象的比喻，给腾讯的AI故事写下了最新注脚。
5月13日，腾讯控股发布了2026年第一季度财报。这是一份用真金白银砸出来的成绩单：研发投入225.4亿元，同比增长19%；资本开支319.4亿元，同比增长16%， 两者均创下历史同期的投入新高。
烧了这么多钱，结果怎么样？
从营收数据看，这是一份稳健的答卷：一季度营收1964.6亿元，同比增长9%； Non-IFRS权益持有人应占净利润679.05亿元，同比增长11%。但从更长远的视角看，这更是一份展示“AI开始转化为商业回报”的信号书。
财报发布当天下午，腾讯召开了2026年股东周年大会。对于外界最关心的“腾讯AI是否落后”，马化腾用一段非常直白的表述做出回应：
换言之，腾讯在2025年初看似抢跑，让AI助手“元宝”率先接入外部模型并一度登顶应用商店免费榜，但很快发现方向不对。马化腾所说的“漏水”，指向的正是那段战略误判期。
到了2026年初，腾讯踩上了新的发动机——大模型、Agent、算力和应用场景同时开火。
底层的技术武器，是腾讯在4月发布并开源的Hy3 preview大模型。这并非是原混元的简单升级，而是腾讯重组后的AI研发团队在不到三个月时间里，对AI基础设施进行的全面重构。
市场的反馈来得比预期快得多。Hy3 preview上线后，Token调用总量已超过上一代模型的10倍，在WorkBuddy、CodeBuddy及QClaw等腾讯应用中，相关Token调用量增长超过16.5倍。
全球AI开发者用真金白银为它投了票。OpenRouter数据显示，Hy3 preview结束限免期后，日Token用量和周Token调用量仍保持榜首；4月27日至5月11日连续三周登顶OpenRouter周榜总榜，工具调用和编程等细分场景分别位列第一、第二。
烧钱不是目的，让AI为庞大的业务生态提效才是。
腾讯AI最先看到真金白银反馈的是广告。营销服务业务一季度收入达到381.71亿元，同比大增20%。背后是AI驱动的广告推荐模型持续升级，在视频号、公众号、小程序等场景中渗透，帮助广告转化率明显提升。
金融科技及企业服务收入599亿元，同比增长9%。其中企业服务收入同比增长20%，云服务在AI时代迎来增长机遇。
游戏也是AI落地的关键场景。一季度本土游戏收入454亿元，同比增长6%；《洛克王国：世界》的NPC对战主要由强化学习AI驱动，上线后首月DAU均值达1300万。此外，本土市场多款长青游戏流水创下新高，包括《王者荣耀》《和平精英》和《三角洲行动》。
WorkBuddy已成为中国使用最广的效率AI智能体服务——在巨头云集的AI竞赛中，这个“第一”对腾讯来说意义重大。
在财报后的电话会议上，腾讯高管几乎全程在讨论AI。
一个关键信号：下半年将有更多国产AI芯片逐月到位，帮助腾讯云的算力供给从“优先保内部”转向逐步释放给外部客户。
关于C端变现，腾讯的表述相当克制。刘炽平指出，中国市场的付费渗透率大概在个位数，不能简单套用西方市场的逻辑，“找到高价值场景，与单纯盲目获取大量日活跃用户和用户时间相比，同样重要，甚至更重要”。
这与字节跳动的豆包刚上线每月最高500元会员体系的激进路径，形成了两种完全不同的AI商业化哲学。
根据此前腾讯总裁刘炽平的透露，2025年腾讯在新AI产品上已投入超过180亿元，预计2026年相关投入至少翻倍。马化腾的“站上去”只是阶段性定位，真正的考验是能否真正“坐稳”。
在AI这场马拉松中，腾讯用225亿元的研发投入和Hy3 preview的爆发，证明了它不只会“花钱”，也开始知道“怎么把钱花对”。一季度自由现金流567亿元、经营活动现金净额1014亿元的底气，让腾讯有足够的耐心把战打下去。
就像马化腾在财报中说的那样：“核心业务持续增长，既为AI投入提供了充裕的现金流支持，也为AI的落地应用奠定了丰富的场景基础。”
烧钱仍在继续，但这一次，腾讯至少知道船该往哪开了。
