又一轮融资，提前关闭了。

7月29日，据《科创板日报》报道，月之暗面旗下Kimi已完成F轮融资，融资金额超35亿美元（约合人民币236亿元），投后估值涨至350亿美元。因认购金额超出原定目标3倍有余，本轮融资被提前关闭。

更紧的节奏在后面。原定8月才启动的G轮（即Pre-IPO轮）已经提前开始，投前估值抬到了500亿美元。从F轮落定到G轮起跑，中间几乎没有喘息——资本对这家公司的追逐，正以月为单位加速。

这一轮头部AI项目的抢配程度，是近年少见的。

知情人士透露，月之暗面原本计划融资10亿至20亿美元，最终募资规模远超预期。“一级市场对确定性头部的容忍度已经极低，好的额度一旦放出，消化速度非常快，几天就没了。”庚辛资本创始合伙人鄢翔天向铅笔道表示。

在他看来，这种节奏其实是一把双刃剑：“留给机构做尽调、走内部流程的窗口越来越短，这对投资纪律是很大的考验——越热门的项目，越要提醒自己别被节奏裹挟。”

但市场似乎管不了这么多。想进场的机构远多于放出的额度，慢一步就可能错过。

估值跃升的最直接催化剂，是Kimi K3。

7月16日，月之暗面发布新一代旗舰大模型Kimi K3，总参数量达2.8万亿，采用MoE稀疏架构（896个专家每次激活16个），原生支持视觉多模态理解，上下文窗口100万Token。在第三方权威评测Frontend Code Arena榜单中，Kimi K3以1679分登顶榜首，成为首款在前端代码能力上全面超越GPT、Claude头部闭源旗舰产品的开源大模型。

7月27日深夜，月之暗面兑现承诺，将Kimi K3全链条开源——模型权重、技术报告、三大支撑训练的底层Infra技术，一并放出。全球开发者可下载权重进行本地化部署与二次开发。

消息一出，Hugging Face平台CEO公开表示，Kimi K3上线仅30分钟便收获超4000个点赞，登顶平台趋势榜榜首，创下平台成立以来最快发布增长纪录。

技术突破甚至惊动了马斯克。他在社交平台留言“令人印象深刻（Impressive）”。但赞赏余温未散，马斯克便宣布旗下2万亿参数新模型即将完成训练，并称“可能超越Kimi”。Kimi官方回应：欢迎马斯克加入“2万亿+俱乐部”。

这轮融资，是月之暗面2026年估值狂飙的最新一页。

2025年12月，月之暗面完成C轮融资时投后估值约43亿美元。进入2026年，融资节奏显著提速——1至2月连续完成三轮融资，估值从100亿美元攀升至180亿美元；5月D轮后达200亿美元；6月E轮投前估值升至315亿美元；7月F轮投后达到350亿美元。七个月，估值从43亿涨到350亿，涨幅超8倍。

“这种斜率，用当期利润是解释不了的。”鄢翔天认为，关键在估值的参照系变了。“大模型公司不是按当期利润线性定价的，而是按它进入头部阵营、并最终成为公众公司的概率来定价。”

支撑估值的不仅是技术，还有商业化数据。月之暗面ARR在2026年3月首次突破1亿美元，5月达到2亿美元，6月站稳3亿美元关口，三个月翻了3倍。API收入已占Kimi整体收入七成以上并持续提升。

但钱到位了，算力还没跟上。

7月中旬，Kimi K3发布后不到两天，用户请求量迅速逼近现有算力集群的极限。月之暗面不得不暂停C端新用户订阅，将有限算力优先留给已付费用户。一个靠API赚钱的公司，被自己的用户量逼到关闸——这种“甜蜜的烦恼”，在国产大模型里还是头一遭。

当一轮融资因超额而提前关闸、下一轮又火速接棒，月之暗面在一级市场里的身价，正沿着陡峭的曲线往上爬。

国家人工智能产业投资基金是本轮融资领投方之一。从2023年4月成立、两个月完成近20亿元天使轮，到如今估值350亿美元、即将以500亿美元投前估值开启Pre-IPO轮——三年零三个月，Kimi走完了别人十年才能走完的路。

问题是，这条路还能走多快？